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远光软件(002063):内生稳健增长 国网电商协同效应明显

时间:2020-04-28    机构:国盛证券

  事件:2020 年4 月28 日,公司发布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年实现营业收入15.65 亿元,同比增长22.4%,实现归母净利润2.27 亿元,同比增长16.4%,实现扣非后归母净利润1.85 亿元,同比增长9.6%。2020 年一季度实现收入2.40亿元,同比下滑20.4%,实现归母净利润696 万元,同比增长1.4%。

  内生持续稳健增长,加快行业拓展,强化人工智能、区块链研发投入。公司2019年保持了过去一贯稳健的发展态势,在持续深耕电力行业大型集团管理的基础上,加快了航空、医疗、粮食、化工、金融等行业的客户拓展,其他行业客户带来的收入增长36.2%明显高于电力行业客户收入增速的21.0%。公司重点布局人工智能和区块链,积极推动区块链在智慧能源、智能物联等领域的应用发展,区块链收入增长38.9 倍达到1,989 万元,人工智能业务收入也实现了30.3%的增长。

  费用管控成效斐然。公司2019 年销售费用仅微增4%,销售费用率同比下降2.62个pct,管理费用基本持平,管理费用率下降2.67 个pct,使得公司在2019 年计提子公司远光共创及其相关子公司坏账的情况下,依然实现了归母净利润16.4%的稳健增长。

  经营性净现金流表现突出,应收账款账龄结构边际改善。公司2019 年经营性净现金流达到1.87 亿元,现金回款比例位于95.8%的高位,2014 年至今的年度经营性净现金流均为正值,且持续稳步提升,2020 年第一季度的经营性净现金流为-2.0 亿元,同比增加0.98 亿元。2019 年应收账款中账龄不超过2 年的比例达到84.8%,相比2018 年提高2.93 个pct,账龄结构出现边际改善。

  国网电商入主,协同效应明显,存进一步资本合作预期。2019 年上半年,公司与国网电商公司签署全面合作框架协议,2019 年11 月,国资委成为公司的实际控制人,国网电商入主之后双方业务协同效应明显,未来有望实现集团管理、能源互联网、金融科技、电子商务、国产化ERP 等业务与国内资本市场平台的融合和贯通。

  维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年实现收入18.0 亿元、21.1 亿元和25.1 亿元,实现归母净利润2.84 亿元、3.41 亿元和3.96 亿元,对应当前股价的PE为39.2 倍、32.7 倍和28.1 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:电网投资进度不及预期;竞争加剧,产品竞争力下降;政策推进不及预期;资产注入受阻;应收账款坏账风险加剧。