电脑版

远光软件(002063)公司深度研究:国产化逻辑被低估 未来三年增长中枢在30%

时间:2020-03-20    机构:天风证券

  1. 前言:电力行业集团资源管控(ERP)领军者,有望迎来发展新篇章公司深耕电力行业逾30 年,电力IT 行业相对封闭,为90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。2019 年年初国网入主后,公司行业地位进一步提升。展望未来,我们看好公司受益于国家电网新一轮集团资源管控(ERP)建设,迎来发展新篇章。

  2. 依托SG186 公司迅速长大,2006~2010 年复合增速约50%公司深度参与国家电网2006 年启动的SG186(集团资源管控)建设,负责财务管控模块软件开发、实施(其他部分以SAP 为主)。我们估计,SG186软件部分投资规模约60 亿元。国网此轮集团资源管控(ERP)建设打开了公司业绩增长通道,利润体量从06 年的0.2 亿元提升到10 年的1.9 亿元,06~10 年复合增速约50%。

  3.电力行业新一轮ERP 建设有望开启,而非电业务打开长期成长空间考虑集团资源管控(ERP)使用周期(2027 年SAP 停更)和国网20 年工作计划,预计国网乃至五大发电集团有望迎来新一轮集团资源管控(ERP)建设,中台化和国产化是核心。而在电力行业之外,公司过去今年开拓了海尔集团、厦门航空等非电客户,非电收入占比达到10%。借助国产化浪潮,看好公司抢占头部企业打开长期成长空间。

  4. 国产化大势所趋,预计公司未来三~五年内生增速提至30%+公司所处电力行业ERP 景气度上行,同时国产化趋势下,公司非电业务进展乐观,预计公司未来3 年成长中枢在30%以上。盈利能力方面,2019年人均产出创40 万的历史新高。管理效率提升以及规模效应驱动下,预计净利率稳步提升,有望稳定在20~25%之间。

  5. 盈利预测

  考虑国产化推动,受益行业景气度提升,上调公司2020~2021 年盈利预测,调整公司营业收入2020~2021 年19.57、23.87 亿元至20.35、27.47 亿元,调整归母净利润2020~2021 年3.47、4.64 至3.58、4.60 亿元,对应EPS分别为0.42、0.54 元,目标价16.38 元,维持“增持”评级。

  风险提示:电网建设力度不及预期;技术研发进度不及预期;协同效应不及预期。